透過年報(bào)看大宗商品供應(yīng)鏈企業(yè)的運(yùn)營(yíng)模式暨核心競(jìng)爭(zhēng)力
2024年06月25日
近年來，無商業(yè)實(shí)質(zhì)的虛假貿(mào)易、融資性貿(mào)易等已成為資本市場(chǎng)上財(cái)務(wù)舞弊頻發(fā)的領(lǐng)域，尤其是“專網(wǎng)通信”業(yè)務(wù)更是波及了十余家A股上市公司，引發(fā)了資本市場(chǎng)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量信任危機(jī)。
審計(jì)署、國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于貿(mào)易業(yè)務(wù)的監(jiān)管態(tài)度愈加趨嚴(yán)。2023年10月，國(guó)資委針對(duì)貿(mào)易業(yè)務(wù)的“十不準(zhǔn)”通知，更是對(duì)中央企業(yè)貿(mào)易業(yè)務(wù)監(jiān)管力度的升級(jí)。國(guó)資委“十不準(zhǔn)”出臺(tái)后，國(guó)資背景的貿(mào)易平臺(tái)型企業(yè)面臨著前所未有的管控壓力。那么，在當(dāng)前嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下，資本市場(chǎng)專注于大宗商品的供應(yīng)鏈或貿(mào)易類企業(yè)情況如何？這些企業(yè)的運(yùn)營(yíng)模式是如何設(shè)計(jì)的？其核心競(jìng)爭(zhēng)力又集中在那里？
隨著2023年度上市公司年報(bào)披露收官，本文結(jié)合國(guó)內(nèi)A股的五家貿(mào)易及綜合服務(wù)商（供應(yīng)鏈企業(yè)）的年報(bào)信息，選取營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)中占比重最高的金屬商品為樣本，研究這些企業(yè)的運(yùn)營(yíng)模式并探討分析其在大宗商品貿(mào)易領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
一、行業(yè)背景
自2022年以來，國(guó)際形勢(shì)受俄烏沖突和海外多國(guó)通脹飆升的影響，大宗商品價(jià)格振幅較大，疊加大宗商品基本面的供需不匹配，傳統(tǒng)的大宗商品中的有色金屬和貴金屬價(jià)格都呈現(xiàn)出高度的波動(dòng)性。
根據(jù)全球大宗商品貿(mào)易巨頭托克的定義，大宗商品套利交易本質(zhì)上是在空間（物流）、時(shí)間（存儲(chǔ)）和形式（加工）上產(chǎn)生的商品轉(zhuǎn)換價(jià)值，大宗商品供應(yīng)鏈企業(yè)的核心價(jià)值在于精準(zhǔn)對(duì)接客戶對(duì)于商品的時(shí)效性、地理位置和規(guī)格要求，提供一站式的采購(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)、調(diào)配以及物流服務(wù)。這類企業(yè)通常以輕資產(chǎn)模式運(yùn)營(yíng)，追求低利潤(rùn)、高效率的經(jīng)營(yíng)策略，其盈利點(diǎn)主要來源于服務(wù)費(fèi)、交易差價(jià)和金融收益等多種渠道。大宗商品供應(yīng)鏈企業(yè)可以被視為貿(mào)易領(lǐng)域的典型代表，其盈利模式主要通過在商品的空間轉(zhuǎn)移、時(shí)間差以及形態(tài)轉(zhuǎn)換中實(shí)現(xiàn)套利，整體利潤(rùn)水平偏低。盡管利潤(rùn)率相對(duì)較低，但通過精細(xì)化管理和高效的運(yùn)營(yíng)流程，企業(yè)也能夠在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得持續(xù)的盈利能力。尤其是頭部的供應(yīng)鏈企業(yè)，能夠依托于其在盈利模式創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)防控能力等方面的優(yōu)勢(shì)，在動(dòng)蕩的市場(chǎng)環(huán)境下取得相對(duì)穩(wěn)定的收益。
二、年報(bào)情況
根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)類別中“貿(mào)易及綜合服務(wù)商”中的A股上市公司中排名靠前的企業(yè)情況，筆者選取建發(fā)股份、物產(chǎn)中大、廈門國(guó)貿(mào)、廈門象嶼、浙商中拓五家公司作為分析樣本，簡(jiǎn)要財(cái)務(wù)指標(biāo)如下：
（1）從營(yíng)業(yè)收入規(guī)?？?，在大宗商品價(jià)格劇烈波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境下，各公司的營(yíng)業(yè)收入規(guī)模均有不同程度的收縮，例如：廈門國(guó)貿(mào)、廈門象嶼的營(yíng)業(yè)收入較去年同期下降10%以上，但五家公司的營(yíng)業(yè)收入規(guī)劃都仍維持在2,000億元以上。上述五家企業(yè)中，除浙商中拓外，其他四家均屬于國(guó)有企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)穩(wěn)定、核心競(jìng)爭(zhēng)力突出、合規(guī)水平較高。從對(duì)外披露的信息看，這些企業(yè)開展的貿(mào)易業(yè)務(wù)不屬于“十不準(zhǔn)”中明令禁止的業(yè)務(wù)，所以貿(mào)易業(yè)務(wù)“十不準(zhǔn)”對(duì)公司的收入規(guī)模并未產(chǎn)生大的影響。
（2）從盈利能力看，除建發(fā)股份因并購(gòu)紅星美凱龍產(chǎn)生了96億元的重組收益而導(dǎo)致利潤(rùn)增長(zhǎng)外，其余四家公司的利潤(rùn)總額較2022年均有不同程度的下滑。但五家公司的綜合毛利率均超過了1%，改變了業(yè)內(nèi)對(duì)貿(mào)易收入“高收入、低毛利”的傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)。
（3）從金屬產(chǎn)品情況看，上述五家企業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，金屬產(chǎn)品的貿(mào)易業(yè)務(wù)收入均超過了50%，毛利貢獻(xiàn)也是最大的，金屬產(chǎn)品的毛利率平均達(dá)到1.26%。金屬產(chǎn)品的高單價(jià)意味著即便是較低的毛利率，也能帶來可觀的收益。例如，黑色金屬平均價(jià)格約5,000元/噸，而有色金屬如銅價(jià)高達(dá)70,000元/噸，鋁價(jià)約20,000元/噸，貴金屬價(jià)格則更高。這表明，即使是1%的毛利率也能轉(zhuǎn)化為每噸數(shù)百元的購(gòu)銷差價(jià)，為企業(yè)帶來穩(wěn)定的盈利。
那么，在全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩等復(fù)雜的經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，這些企業(yè)為什么還能在如此艱難的市場(chǎng)下取得好的成績(jī)？下面，我們以建發(fā)股份（600153.SH）為樣本，針對(duì)其商業(yè)模式、風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制、核心競(jìng)爭(zhēng)力等幾個(gè)方面進(jìn)行探討與分析。
三、貿(mào)易企業(yè)商業(yè)模式的演進(jìn)
由于大宗商品價(jià)格受全球經(jīng)濟(jì)周期、貨幣政策、供需關(guān)系以及地緣政治事件的影響，具有高度的波動(dòng)性。大宗商品貿(mào)易商如果繼續(xù)沿用傳統(tǒng)貿(mào)易商的運(yùn)營(yíng)模式，即以賺取買賣價(jià)差為主要利潤(rùn)來源，被動(dòng)跟隨市場(chǎng)行情，其盈利能力受大宗商品周期波動(dòng)的影響很大。與自然界一樣，商業(yè)模式也存在“物競(jìng)天擇、適者生存”的窘境，惟有不斷進(jìn)化方可長(zhǎng)久持續(xù)！
如下圖顯示，以上述五大貿(mào)易商為代表的頭部企業(yè)，已經(jīng)進(jìn)化到4.0階段，即以客戶需求為導(dǎo)向，以提高質(zhì)量和效率為目標(biāo)，以整合資源為手段，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)等全過程高效協(xié)同的組織形態(tài)?；谧陨淼馁Q(mào)易或產(chǎn)業(yè)鏈資產(chǎn)布局，憑借強(qiáng)大的市場(chǎng)洞察能力，運(yùn)用金融衍生品工具進(jìn)行套保、基差、單邊、套利等交易，無論商品周期上行或下行均能穩(wěn)定獲利。
注：供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)服務(wù)是基于現(xiàn)代信息技術(shù)對(duì)供應(yīng)鏈中的物流、商流、信息流和資金流進(jìn)行設(shè)計(jì)、規(guī)劃、控制和優(yōu)化，將單一、分散的訂單管理、采購(gòu)執(zhí)行、報(bào)關(guān)退稅、物流管理、資金融通、數(shù)據(jù)管理、貿(mào)易商務(wù)、結(jié)算等進(jìn)行一體化整合的服務(wù)。
四、建發(fā)股份的商業(yè)實(shí)踐
1、獨(dú)創(chuàng)的定制化供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)模式
建發(fā)股份（600153.SH）以客戶需求為導(dǎo)向，以提高質(zhì)量和效率為目標(biāo)，以整合資源為手段，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)等全過程高效協(xié)同的組織形態(tài)。建發(fā)股份所創(chuàng)立的LIFT定制化供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)模式，集成了物流服務(wù)（L）、信息服務(wù)（I）、金融服務(wù)（F）、商務(wù)服務(wù)（T）四個(gè)維度的服務(wù)能力，為客戶提供“4—N”的個(gè)性化定制服務(wù)方案，挖掘供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)鏈條上潛在的增值機(jī)會(huì)。
注：建發(fā)股份的LIFT定制化供應(yīng)鏈服務(wù)模式，直擊行業(yè)內(nèi)最迫切的“八大”痛點(diǎn)（即價(jià)格波動(dòng)大、庫存壓力大、資金壓力大、價(jià)格不透明、供應(yīng)不穩(wěn)定、供需不匹配、中間費(fèi)用高、交易效率低），為產(chǎn)業(yè)上下游的伙伴創(chuàng)造價(jià)值。
（1）價(jià)值體現(xiàn)之于“上游”供應(yīng)商
首先，是為上游客商提供資源整合、物流規(guī)劃、庫存管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、線上交易、成本優(yōu)化、信息咨詢等專業(yè)化增值服務(wù)，幫助其降低整體運(yùn)營(yíng)成本；其次，集合下游企業(yè)分散的需求向上游客商進(jìn)行集中采購(gòu)，便于其制定生產(chǎn)計(jì)劃，及時(shí)完成產(chǎn)品銷售，緩解庫存壓力，從而提升上游客商的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率。
（2）價(jià)值體現(xiàn)之于“下游”客戶
首先，能夠在價(jià)格適宜和質(zhì)量可靠的情況下，穩(wěn)定向下游客商及時(shí)供應(yīng)原材料和產(chǎn)品，提升其供應(yīng)鏈的韌性；其次，憑借定制化、專業(yè)化的供應(yīng)鏈服務(wù)，幫助下游企業(yè)優(yōu)化采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售等經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，協(xié)助下游客商提高自身資金使用和存貨周轉(zhuǎn)的效率，使其更加專注于產(chǎn)品質(zhì)量升級(jí)。
2、嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制
建發(fā)股份作為世界一流的綜合貿(mào)易服務(wù)商，從整體和全局的視角洞察其所面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，基于企業(yè)的內(nèi)部控制系統(tǒng)建立企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，針對(duì)貿(mào)易業(yè)務(wù)領(lǐng)域的四大風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)領(lǐng)域梳理了風(fēng)險(xiǎn)場(chǎng)景，并制訂了相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。具體如下：
（2）信用風(fēng)險(xiǎn)方面
（3）貨權(quán)風(fēng)險(xiǎn)方面
（4）匯率風(fēng)險(xiǎn)方面
注：根據(jù)國(guó)資委發(fā)布的“十不準(zhǔn)”要求之第9條、不準(zhǔn)違反會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定確認(rèn)代理貿(mào)易收入；第10條、不準(zhǔn)在內(nèi)控機(jī)制缺乏的情況下開展貿(mào)易業(yè)務(wù)。供應(yīng)鏈企業(yè)（或貿(mào)易類企業(yè)）在交易過程中的角色能被認(rèn)定為主要責(zé)任人，會(huì)計(jì)核算適用總額法的兩個(gè)關(guān)鍵，分別是定價(jià)的話語權(quán)、貨物的控制權(quán)。以上述建發(fā)股份的風(fēng)控機(jī)制為例，如果企業(yè)在交易過程中，真正承擔(dān)了主要責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，并有一套系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，則按總額法核算貿(mào)易業(yè)務(wù)收入則不存在實(shí)質(zhì)性障礙。
3、三大核心競(jìng)爭(zhēng)能力
根據(jù)公告顯示，建發(fā)股份概括了其在大宗商品供應(yīng)鏈領(lǐng)域的三大核心競(jìng)爭(zhēng)力，具體如下：
一是資源的獲取能力。公司加強(qiáng)與國(guó)內(nèi)外大型供應(yīng)商的合作，合作貨量不斷提升，其中：建發(fā)鋼鐵集團(tuán)與主要國(guó)有上市及大型民營(yíng)鋼廠合作貨量增幅超 23%，與國(guó)際礦山等主要鐵礦供應(yīng)商合作貨量增幅近55%；建發(fā)漿紙集團(tuán)與國(guó)內(nèi)外大型紙漿供應(yīng)商合作貨量增長(zhǎng) 16%；建發(fā)農(nóng)產(chǎn)品集團(tuán)與大型國(guó)際糧商合作貨量提升近 32%。
二是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理能力。公司運(yùn)用衍生品組合工具為大型終端客戶和項(xiàng)目提供價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)；建發(fā)礦產(chǎn)集團(tuán)聚焦國(guó)內(nèi)金屬核心產(chǎn)業(yè)基地，與核心工廠達(dá)成項(xiàng)目型合作，推動(dòng)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)從前端原料向后端產(chǎn)品延伸，打通鉻系、錳系、鎳鐵等產(chǎn)業(yè)鏈條。
三是利用金融衍生工具助力產(chǎn)融結(jié)合。公司積極應(yīng)用期貨工具為供應(yīng)鏈服務(wù)和產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目賦能，通過預(yù)售反套、基差交易、含權(quán)貿(mào)易等方式服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶超 400 家；新增獲批紙漿、碳酸鋰、工業(yè)硅等期貨交割庫資質(zhì) 8 個(gè)，并獲批成為上期所“強(qiáng)源助企”產(chǎn)融服務(wù)基地、大商所產(chǎn)融培育基地、鄭商所服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“產(chǎn)業(yè)基地”。
五、 未來展望
隨著全球經(jīng)濟(jì)的不斷變化和市場(chǎng)環(huán)境的日益復(fù)雜，大宗商品供應(yīng)鏈企業(yè)面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。但是，通過本文對(duì)建發(fā)股份等五家A股上市公司的分析，我們可以看到，這些企業(yè)通過創(chuàng)新商業(yè)模式、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理、構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力，不僅在動(dòng)蕩的市場(chǎng)中保持了穩(wěn)健的業(yè)績(jī)，而且為行業(yè)樹立了標(biāo)桿。
未來，大宗商品供應(yīng)鏈企業(yè)要想在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，必須繼續(xù)深化供應(yīng)鏈整合，加強(qiáng)與上下游的協(xié)同，提升服務(wù)的個(gè)性化和定制化水平。同時(shí)，企業(yè)還應(yīng)充分利用現(xiàn)代信息技術(shù)，優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，提高運(yùn)營(yíng)效率和響應(yīng)速度。此外，面對(duì)不斷變化的監(jiān)管環(huán)境，企業(yè)需要加強(qiáng)合規(guī)意識(shí)，確保信息披露的透明性和合規(guī)性，以贏得投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的信任。
本文作者：
審計(jì)署、國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于貿(mào)易業(yè)務(wù)的監(jiān)管態(tài)度愈加趨嚴(yán)。2023年10月，國(guó)資委針對(duì)貿(mào)易業(yè)務(wù)的“十不準(zhǔn)”通知，更是對(duì)中央企業(yè)貿(mào)易業(yè)務(wù)監(jiān)管力度的升級(jí)。國(guó)資委“十不準(zhǔn)”出臺(tái)后，國(guó)資背景的貿(mào)易平臺(tái)型企業(yè)面臨著前所未有的管控壓力。那么，在當(dāng)前嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下，資本市場(chǎng)專注于大宗商品的供應(yīng)鏈或貿(mào)易類企業(yè)情況如何？這些企業(yè)的運(yùn)營(yíng)模式是如何設(shè)計(jì)的？其核心競(jìng)爭(zhēng)力又集中在那里？
隨著2023年度上市公司年報(bào)披露收官，本文結(jié)合國(guó)內(nèi)A股的五家貿(mào)易及綜合服務(wù)商（供應(yīng)鏈企業(yè)）的年報(bào)信息，選取營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)中占比重最高的金屬商品為樣本，研究這些企業(yè)的運(yùn)營(yíng)模式并探討分析其在大宗商品貿(mào)易領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
一、行業(yè)背景
自2022年以來，國(guó)際形勢(shì)受俄烏沖突和海外多國(guó)通脹飆升的影響，大宗商品價(jià)格振幅較大，疊加大宗商品基本面的供需不匹配，傳統(tǒng)的大宗商品中的有色金屬和貴金屬價(jià)格都呈現(xiàn)出高度的波動(dòng)性。
根據(jù)全球大宗商品貿(mào)易巨頭托克的定義，大宗商品套利交易本質(zhì)上是在空間（物流）、時(shí)間（存儲(chǔ)）和形式（加工）上產(chǎn)生的商品轉(zhuǎn)換價(jià)值，大宗商品供應(yīng)鏈企業(yè)的核心價(jià)值在于精準(zhǔn)對(duì)接客戶對(duì)于商品的時(shí)效性、地理位置和規(guī)格要求，提供一站式的采購(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)、調(diào)配以及物流服務(wù)。這類企業(yè)通常以輕資產(chǎn)模式運(yùn)營(yíng)，追求低利潤(rùn)、高效率的經(jīng)營(yíng)策略，其盈利點(diǎn)主要來源于服務(wù)費(fèi)、交易差價(jià)和金融收益等多種渠道。大宗商品供應(yīng)鏈企業(yè)可以被視為貿(mào)易領(lǐng)域的典型代表，其盈利模式主要通過在商品的空間轉(zhuǎn)移、時(shí)間差以及形態(tài)轉(zhuǎn)換中實(shí)現(xiàn)套利，整體利潤(rùn)水平偏低。盡管利潤(rùn)率相對(duì)較低，但通過精細(xì)化管理和高效的運(yùn)營(yíng)流程，企業(yè)也能夠在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得持續(xù)的盈利能力。尤其是頭部的供應(yīng)鏈企業(yè)，能夠依托于其在盈利模式創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)防控能力等方面的優(yōu)勢(shì)，在動(dòng)蕩的市場(chǎng)環(huán)境下取得相對(duì)穩(wěn)定的收益。
二、年報(bào)情況
根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)類別中“貿(mào)易及綜合服務(wù)商”中的A股上市公司中排名靠前的企業(yè)情況，筆者選取建發(fā)股份、物產(chǎn)中大、廈門國(guó)貿(mào)、廈門象嶼、浙商中拓五家公司作為分析樣本，簡(jiǎn)要財(cái)務(wù)指標(biāo)如下：
（1）從營(yíng)業(yè)收入規(guī)?？?，在大宗商品價(jià)格劇烈波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境下，各公司的營(yíng)業(yè)收入規(guī)模均有不同程度的收縮，例如：廈門國(guó)貿(mào)、廈門象嶼的營(yíng)業(yè)收入較去年同期下降10%以上，但五家公司的營(yíng)業(yè)收入規(guī)劃都仍維持在2,000億元以上。上述五家企業(yè)中，除浙商中拓外，其他四家均屬于國(guó)有企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)穩(wěn)定、核心競(jìng)爭(zhēng)力突出、合規(guī)水平較高。從對(duì)外披露的信息看，這些企業(yè)開展的貿(mào)易業(yè)務(wù)不屬于“十不準(zhǔn)”中明令禁止的業(yè)務(wù)，所以貿(mào)易業(yè)務(wù)“十不準(zhǔn)”對(duì)公司的收入規(guī)模并未產(chǎn)生大的影響。
（2）從盈利能力看，除建發(fā)股份因并購(gòu)紅星美凱龍產(chǎn)生了96億元的重組收益而導(dǎo)致利潤(rùn)增長(zhǎng)外，其余四家公司的利潤(rùn)總額較2022年均有不同程度的下滑。但五家公司的綜合毛利率均超過了1%，改變了業(yè)內(nèi)對(duì)貿(mào)易收入“高收入、低毛利”的傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)。
（3）從金屬產(chǎn)品情況看，上述五家企業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，金屬產(chǎn)品的貿(mào)易業(yè)務(wù)收入均超過了50%，毛利貢獻(xiàn)也是最大的，金屬產(chǎn)品的毛利率平均達(dá)到1.26%。金屬產(chǎn)品的高單價(jià)意味著即便是較低的毛利率，也能帶來可觀的收益。例如，黑色金屬平均價(jià)格約5,000元/噸，而有色金屬如銅價(jià)高達(dá)70,000元/噸，鋁價(jià)約20,000元/噸，貴金屬價(jià)格則更高。這表明，即使是1%的毛利率也能轉(zhuǎn)化為每噸數(shù)百元的購(gòu)銷差價(jià)，為企業(yè)帶來穩(wěn)定的盈利。
那么，在全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩等復(fù)雜的經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，這些企業(yè)為什么還能在如此艱難的市場(chǎng)下取得好的成績(jī)？下面，我們以建發(fā)股份（600153.SH）為樣本，針對(duì)其商業(yè)模式、風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制、核心競(jìng)爭(zhēng)力等幾個(gè)方面進(jìn)行探討與分析。
三、貿(mào)易企業(yè)商業(yè)模式的演進(jìn)
由于大宗商品價(jià)格受全球經(jīng)濟(jì)周期、貨幣政策、供需關(guān)系以及地緣政治事件的影響，具有高度的波動(dòng)性。大宗商品貿(mào)易商如果繼續(xù)沿用傳統(tǒng)貿(mào)易商的運(yùn)營(yíng)模式，即以賺取買賣價(jià)差為主要利潤(rùn)來源，被動(dòng)跟隨市場(chǎng)行情，其盈利能力受大宗商品周期波動(dòng)的影響很大。與自然界一樣，商業(yè)模式也存在“物競(jìng)天擇、適者生存”的窘境，惟有不斷進(jìn)化方可長(zhǎng)久持續(xù)！
如下圖顯示，以上述五大貿(mào)易商為代表的頭部企業(yè)，已經(jīng)進(jìn)化到4.0階段，即以客戶需求為導(dǎo)向，以提高質(zhì)量和效率為目標(biāo)，以整合資源為手段，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)等全過程高效協(xié)同的組織形態(tài)?；谧陨淼馁Q(mào)易或產(chǎn)業(yè)鏈資產(chǎn)布局，憑借強(qiáng)大的市場(chǎng)洞察能力，運(yùn)用金融衍生品工具進(jìn)行套保、基差、單邊、套利等交易，無論商品周期上行或下行均能穩(wěn)定獲利。
注：供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)服務(wù)是基于現(xiàn)代信息技術(shù)對(duì)供應(yīng)鏈中的物流、商流、信息流和資金流進(jìn)行設(shè)計(jì)、規(guī)劃、控制和優(yōu)化，將單一、分散的訂單管理、采購(gòu)執(zhí)行、報(bào)關(guān)退稅、物流管理、資金融通、數(shù)據(jù)管理、貿(mào)易商務(wù)、結(jié)算等進(jìn)行一體化整合的服務(wù)。
四、建發(fā)股份的商業(yè)實(shí)踐
1、獨(dú)創(chuàng)的定制化供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)模式
建發(fā)股份（600153.SH）以客戶需求為導(dǎo)向，以提高質(zhì)量和效率為目標(biāo)，以整合資源為手段，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)等全過程高效協(xié)同的組織形態(tài)。建發(fā)股份所創(chuàng)立的LIFT定制化供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)模式，集成了物流服務(wù)（L）、信息服務(wù)（I）、金融服務(wù)（F）、商務(wù)服務(wù)（T）四個(gè)維度的服務(wù)能力，為客戶提供“4—N”的個(gè)性化定制服務(wù)方案，挖掘供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)鏈條上潛在的增值機(jī)會(huì)。
注：建發(fā)股份的LIFT定制化供應(yīng)鏈服務(wù)模式，直擊行業(yè)內(nèi)最迫切的“八大”痛點(diǎn)（即價(jià)格波動(dòng)大、庫存壓力大、資金壓力大、價(jià)格不透明、供應(yīng)不穩(wěn)定、供需不匹配、中間費(fèi)用高、交易效率低），為產(chǎn)業(yè)上下游的伙伴創(chuàng)造價(jià)值。
（1）價(jià)值體現(xiàn)之于“上游”供應(yīng)商
首先，是為上游客商提供資源整合、物流規(guī)劃、庫存管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、線上交易、成本優(yōu)化、信息咨詢等專業(yè)化增值服務(wù)，幫助其降低整體運(yùn)營(yíng)成本；其次，集合下游企業(yè)分散的需求向上游客商進(jìn)行集中采購(gòu)，便于其制定生產(chǎn)計(jì)劃，及時(shí)完成產(chǎn)品銷售，緩解庫存壓力，從而提升上游客商的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率。
（2）價(jià)值體現(xiàn)之于“下游”客戶
首先，能夠在價(jià)格適宜和質(zhì)量可靠的情況下，穩(wěn)定向下游客商及時(shí)供應(yīng)原材料和產(chǎn)品，提升其供應(yīng)鏈的韌性；其次，憑借定制化、專業(yè)化的供應(yīng)鏈服務(wù)，幫助下游企業(yè)優(yōu)化采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售等經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，協(xié)助下游客商提高自身資金使用和存貨周轉(zhuǎn)的效率，使其更加專注于產(chǎn)品質(zhì)量升級(jí)。
2、嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制
建發(fā)股份作為世界一流的綜合貿(mào)易服務(wù)商，從整體和全局的視角洞察其所面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，基于企業(yè)的內(nèi)部控制系統(tǒng)建立企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，針對(duì)貿(mào)易業(yè)務(wù)領(lǐng)域的四大風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)領(lǐng)域梳理了風(fēng)險(xiǎn)場(chǎng)景，并制訂了相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。具體如下：
（1）價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)方面
（2）信用風(fēng)險(xiǎn)方面
（3）貨權(quán)風(fēng)險(xiǎn)方面
（4）匯率風(fēng)險(xiǎn)方面
注：根據(jù)國(guó)資委發(fā)布的“十不準(zhǔn)”要求之第9條、不準(zhǔn)違反會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定確認(rèn)代理貿(mào)易收入；第10條、不準(zhǔn)在內(nèi)控機(jī)制缺乏的情況下開展貿(mào)易業(yè)務(wù)。供應(yīng)鏈企業(yè)（或貿(mào)易類企業(yè)）在交易過程中的角色能被認(rèn)定為主要責(zé)任人，會(huì)計(jì)核算適用總額法的兩個(gè)關(guān)鍵，分別是定價(jià)的話語權(quán)、貨物的控制權(quán)。以上述建發(fā)股份的風(fēng)控機(jī)制為例，如果企業(yè)在交易過程中，真正承擔(dān)了主要責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，并有一套系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，則按總額法核算貿(mào)易業(yè)務(wù)收入則不存在實(shí)質(zhì)性障礙。
3、三大核心競(jìng)爭(zhēng)能力
根據(jù)公告顯示，建發(fā)股份概括了其在大宗商品供應(yīng)鏈領(lǐng)域的三大核心競(jìng)爭(zhēng)力，具體如下：
一是資源的獲取能力。公司加強(qiáng)與國(guó)內(nèi)外大型供應(yīng)商的合作，合作貨量不斷提升，其中：建發(fā)鋼鐵集團(tuán)與主要國(guó)有上市及大型民營(yíng)鋼廠合作貨量增幅超 23%，與國(guó)際礦山等主要鐵礦供應(yīng)商合作貨量增幅近55%；建發(fā)漿紙集團(tuán)與國(guó)內(nèi)外大型紙漿供應(yīng)商合作貨量增長(zhǎng) 16%；建發(fā)農(nóng)產(chǎn)品集團(tuán)與大型國(guó)際糧商合作貨量提升近 32%。
二是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理能力。公司運(yùn)用衍生品組合工具為大型終端客戶和項(xiàng)目提供價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)；建發(fā)礦產(chǎn)集團(tuán)聚焦國(guó)內(nèi)金屬核心產(chǎn)業(yè)基地，與核心工廠達(dá)成項(xiàng)目型合作，推動(dòng)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)從前端原料向后端產(chǎn)品延伸，打通鉻系、錳系、鎳鐵等產(chǎn)業(yè)鏈條。
三是利用金融衍生工具助力產(chǎn)融結(jié)合。公司積極應(yīng)用期貨工具為供應(yīng)鏈服務(wù)和產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目賦能，通過預(yù)售反套、基差交易、含權(quán)貿(mào)易等方式服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶超 400 家；新增獲批紙漿、碳酸鋰、工業(yè)硅等期貨交割庫資質(zhì) 8 個(gè)，并獲批成為上期所“強(qiáng)源助企”產(chǎn)融服務(wù)基地、大商所產(chǎn)融培育基地、鄭商所服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“產(chǎn)業(yè)基地”。
五、 未來展望
隨著全球經(jīng)濟(jì)的不斷變化和市場(chǎng)環(huán)境的日益復(fù)雜，大宗商品供應(yīng)鏈企業(yè)面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。但是，通過本文對(duì)建發(fā)股份等五家A股上市公司的分析，我們可以看到，這些企業(yè)通過創(chuàng)新商業(yè)模式、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理、構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力，不僅在動(dòng)蕩的市場(chǎng)中保持了穩(wěn)健的業(yè)績(jī)，而且為行業(yè)樹立了標(biāo)桿。
未來，大宗商品供應(yīng)鏈企業(yè)要想在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，必須繼續(xù)深化供應(yīng)鏈整合，加強(qiáng)與上下游的協(xié)同，提升服務(wù)的個(gè)性化和定制化水平。同時(shí)，企業(yè)還應(yīng)充分利用現(xiàn)代信息技術(shù)，優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，提高運(yùn)營(yíng)效率和響應(yīng)速度。此外，面對(duì)不斷變化的監(jiān)管環(huán)境，企業(yè)需要加強(qiáng)合規(guī)意識(shí)，確保信息披露的透明性和合規(guī)性，以贏得投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的信任。
本文作者：
| 郭 勇 |
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信永中和會(huì)計(jì)師事務(wù)所（資源冶金行業(yè)線）審計(jì)合伙人，在冶金行業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)、并購(gòu)重組審計(jì)等方面有著較為豐富的執(zhí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)。 |
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